核心觀點

　　畜禽養殖：受生豬產能去化進度偏慢等因素影響，4 月申萬農林牧漁板塊大幅跑輸滬深300 指數7.87 個百分點。4 月全國生豬均價約為12.77元/公斤，環比上漲4.10%，同比下跌45.63%;4 月自繁自養平均利潤為虧損446.02 元/頭，環比上升77.98 元/頭;外購仔豬平均養殖利潤為虧損221.02 元/頭，環比上升1.96 元/頭。步入2 季度，隨著高峰趨緩以及需求季節性回暖，豬價迎來季節性上漲。1 季度豬價明顯偏低，但行業產能去化比較理性克制，尚未出現過度淘汰的現象。截至3 月份，農業部能繁母豬存欄量統計數據顯示，去年下半年以來過剩產能已經得到明顯去化，當前母豬存欄水平將使行業供需進入相對均衡狀態，后期豬價將維持在合理水平內震蕩運行。目前尚沒有觀察到母豬過度淘汰的情況，養豬戶預期以及政策發力，均延緩產能的過度淘汰，在沒有新的外部沖擊出現的背景下，后期豬價具備均值回歸的動能但持續高景氣反轉的條件尚不具備。生豬養殖板塊領先基本面完成估值修復，關注后期去產能、豬價等方面超預期因素的催化作用。建議重點從經營管理水平、資金鏈安全度、出欄增長彈性、估值匹配等多維度篩選標的，重點關注溫氏股份、牧原股份、新希望等，溫氏股份困境反轉仍在改善趨勢中。

　　中小豬企中，建議關注資金鏈相對寬松的公司，關注唐人神、天康生物、巨星農牧等。黃羽肉雞經歷20/21 年行業性虧損產能有所出清，行業整體步入盈利區間迎來景氣復蘇，立華股份、溫氏股份受益。白羽肉雞業務，行業面臨產能上升以及豬價下行壓力，行業盈利預計繼續維持低位，重點關注圣農發展食品轉型。

　　飼料、動保：水產料維持高景氣，豬料增速放緩，禽料迎來復蘇。根據飼料工業協會樣本企業數據測算，2022 年1 季度，全國工業飼料總產量6720 萬噸，同比增長3.1%，其中豬料3137 萬噸，同比增長1.2%;水產352 萬噸，同比增長37.2%;反芻376 萬噸，同比增長7.9%;蛋禽788 萬噸，同比下降0.6 %;肉禽1995 萬噸，同比增長2.9 %。3 月下旬以來，豆粕價格有所下行，產業鏈下游成本壓力有所緩解。繼續看好飼料龍頭份額持續提升，研發、采購、運營積累的效率優勢繼續支撐公司銷量持續增長，長期看好新增產能滿產后帶動單噸利潤繼續提升，長期ROE 仍有提升空間。動保公司，行業銷售仍將受制于下游景氣下行，1 季度各公司普遍經營承壓，重點關注非洲豬瘟疫苗研發進展，關注普萊柯、中牧股份等公司。

　　種植業：轉基因相關政策準備基本就緒，關注商業化實際節奏。關注先正達、隆平高科、荃銀高科、登海種業等。

　　風險提示：農產品價格波動風險、疫病風險、政策風險、行業競爭與產品風險。





　　聲明:(文章來源：廣發證券股份有限公司 著作權歸作者所有)靈核網轉載此文目的是傳遞更多信息，如來源標注有誤，或文圖有侵或者不讓轉載，可在靈核網官網底部400熱線私信我們，我們會第一時間刪除處理!