核心觀點(diǎn)

　　畜禽養(yǎng)殖：受生豬產(chǎn)能去化進(jìn)度偏慢等因素影響，4 月申萬農(nóng)林牧漁板塊大幅跑輸滬深300 指數(shù)7.87 個(gè)百分點(diǎn)。4 月全國生豬均價(jià)約為12.77元/公斤，環(huán)比上漲4.10%，同比下跌45.63%;4 月自繁自養(yǎng)平均利潤為虧損446.02 元/頭，環(huán)比上升77.98 元/頭;外購仔豬平均養(yǎng)殖利潤為虧損221.02 元/頭，環(huán)比上升1.96 元/頭。步入2 季度，隨著高峰趨緩以及需求季節(jié)性回暖，豬價(jià)迎來季節(jié)性上漲。1 季度豬價(jià)明顯偏低，但行業(yè)產(chǎn)能去化比較理性克制，尚未出現(xiàn)過度淘汰的現(xiàn)象。截至3 月份，農(nóng)業(yè)部能繁母豬存欄量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年下半年以來過剩產(chǎn)能已經(jīng)得到明顯去化，當(dāng)前母豬存欄水平將使行業(yè)供需進(jìn)入相對(duì)均衡狀態(tài)，后期豬價(jià)將維持在合理水平內(nèi)震蕩運(yùn)行。目前尚沒有觀察到母豬過度淘汰的情況，養(yǎng)豬戶預(yù)期以及政策發(fā)力，均延緩產(chǎn)能的過度淘汰，在沒有新的外部沖擊出現(xiàn)的背景下，后期豬價(jià)具備均值回歸的動(dòng)能但持續(xù)高景氣反轉(zhuǎn)的條件尚不具備。生豬養(yǎng)殖板塊領(lǐng)先基本面完成估值修復(fù)，關(guān)注后期去產(chǎn)能、豬價(jià)等方面超預(yù)期因素的催化作用。建議重點(diǎn)從經(jīng)營管理水平、資金鏈安全度、出欄增長彈性、估值匹配等多維度篩選標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注溫氏股份、牧原股份、新希望等，溫氏股份困境反轉(zhuǎn)仍在改善趨勢中。

　　中小豬企中，建議關(guān)注資金鏈相對(duì)寬松的公司，關(guān)注唐人神、天康生物、巨星農(nóng)牧等。黃羽肉雞經(jīng)歷20/21 年行業(yè)性虧損產(chǎn)能有所出清，行業(yè)整體步入盈利區(qū)間迎來景氣復(fù)蘇，立華股份、溫氏股份受益。白羽肉雞業(yè)務(wù)，行業(yè)面臨產(chǎn)能上升以及豬價(jià)下行壓力，行業(yè)盈利預(yù)計(jì)繼續(xù)維持低位，重點(diǎn)關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展食品轉(zhuǎn)型。

　　飼料、動(dòng)保：水產(chǎn)料維持高景氣，豬料增速放緩，禽料迎來復(fù)蘇。根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)測算，2022 年1 季度，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量6720 萬噸，同比增長3.1%，其中豬料3137 萬噸，同比增長1.2%;水產(chǎn)352 萬噸，同比增長37.2%;反芻376 萬噸，同比增長7.9%;蛋禽788 萬噸，同比下降0.6 %;肉禽1995 萬噸，同比增長2.9 %。3 月下旬以來，豆粕價(jià)格有所下行，產(chǎn)業(yè)鏈下游成本壓力有所緩解。繼續(xù)看好飼料龍頭份額持續(xù)提升，研發(fā)、采購、運(yùn)營積累的效率優(yōu)勢繼續(xù)支撐公司銷量持續(xù)增長，長期看好新增產(chǎn)能滿產(chǎn)后帶動(dòng)單噸利潤繼續(xù)提升，長期ROE 仍有提升空間。動(dòng)保公司，行業(yè)銷售仍將受制于下游景氣下行，1 季度各公司普遍經(jīng)營承壓，重點(diǎn)關(guān)注非洲豬瘟疫苗研發(fā)進(jìn)展，關(guān)注普萊柯、中牧股份等公司。

　　種植業(yè)：轉(zhuǎn)基因相關(guān)政策準(zhǔn)備基本就緒，關(guān)注商業(yè)化實(shí)際節(jié)奏。關(guān)注先正達(dá)、隆平高科、荃銀高科、登海種業(yè)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。





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