中央經濟工作會議在定調今年貨幣政策為“穩健”的同時，還提出要用改革的精神、思路、辦法來改善宏觀調控，寓改革于調控之中，并進一步化解落后產能和地方債風險。
“寓改革于調控中”，表明未來貨幣政策將綜合考慮改革因素，不宜過緊，也不宜過松，交通銀行首席經濟學家連平表示。一方面，經濟仍面臨下行壓力，貨幣政策要讓經濟保持在合理區間穩健運行，為實體經濟提供金融支持，不能過緊；另一方面也要考慮改革的需要，在加快結構調整、推動經濟轉型和產業升級過程中，不能過于放松貨幣政策，免得吹出“大泡沫”，讓結構調整、抑制過剩產能的努力半途而廢。
去年底的中央經濟工作會議定調，今年將繼續實施穩健的貨幣政策，“穩健”基調步入第四個年頭。相較以往，在中國迎來十八屆三中全會改革元年的2014年，舊瓶裝了新酒，“穩健”中多了“改革”的新內涵。為了配合經濟調結構、去槓桿化，分析預計，央行今年將繼續自去年下半年開始的中性偏緊政策，堅持“穩”字當頭，保持適度流動性，而主要調控手法將從數量向價格轉變。
延續中性偏緊方向
目前內地地方債規模已達17.9萬億元(人民幣，下同)，兩年半時間內飆升67%；房價一直居高不下，北上廣深四大一線城市新房價格去年11月同比漲幅均超20%；化解過剩產能工作也正在進行中。地方政府平臺、房地產及產能過剩企業三大非標部門對資金的巨大渴求，制約?央行放松政策的空間。業內人士表示，當局口徑的“穩健”實際上意味?，貨幣政策將延續自2013年下半年開始的中性偏緊方向。
中央經濟工作會議中有關貨幣政策描述還有一個明顯轉變，即首次將“社會融資規模的合理增長”一併列入今年的工作要求，令分析人士相信，2014年的廣義貨幣供應量(M2)增長將持平或低于去年。聯訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為?認為，2014年M2增長目標比2013年低是大概率事件，可能降至12%。?豐銀行預計，2014年M2目標將維持在13%的水平，這足以維持實體經濟7.5%左右的增長。
與此相應，流動性將維持整體偏緊格局，資金利率易上難下。國務院總理李克強曾多次表示，貨幣政策要保持定力，重點盤活存量、用好增量。目前市場上并不“缺錢”，截至2013年11月末，M2同比增速仍居于14%以上高位，達14.2%。分析師普遍認為，照目前趨勢，13%的目標較難實現。
準備金率可能下調
中金公司預計，在穩中偏緊的貨幣政策不變前提下，整個2014年的資金利率仍處于易上難下的局面。連平預計，今年資本流入壓力還將加大，同時結合經濟回溫、物價回升、中美間貿易不平衡等因素，不排除下半年央行有收緊貨幣政策的可能，在流動性日趨緊張的形勢下，準備金率面臨下調壓力，不排除小幅下調1-2次、每次0.5個百分點的可能。
值得注意的是，在12月31日發布的央行四季度例會公告中，有關流動性的口徑從之前的“加強流動性總閘門的調節作用”變為“保持適度流動性”。部分機構將此視為政策預調的前兆，流動性可能會在目前基礎上略松一點。
花旗集團大中華區首席經濟學家沈明高認為，“保持適度流動性”的提法，可能是因為對目前較高的資金成本有所警惕，如果這個資金成本保持下去，對中國2014年經濟肯定有負面影響，流動性在目前基礎上略松一點的可能性是存在的。經過去年6月份“錢荒”一役，內地資金價格整體上了一個臺階，上海銀行間同業拆息(Shibor)隔夜利率在去年3月期間基本保持在1%-2%的水平，目前則處于3%-4%左右。
存款利率管制或開放
分析稱，這意味?貨幣政策調控將向市場化轉型，與之對應的是各種要素價格，2014年利率和匯率的市場化改革將繼續推進，大額可轉讓存單有可能推向企業和居民，另外存款保險制度或將落地，短期、小額存款利率上限或將取消，并在2015年迎來存款利率管制的全面放開。匯率方面，人民幣浮動區間料將有序擴大，雙向波動頻率將更加頻繁。
此外，央行的操作目標將從側重數量向側重價格的轉變。十八屆三中全會后，央行行長周小川在政策輔導讀本對此有明確闡述：金融宏觀調控逐漸由數量調控為主轉向以價格調控為主。
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