中央經(jīng)濟工作會議在定調(diào)今年貨幣政策為“穩(wěn)健”的同時，還提出要用改革的精神、思路、辦法來改善宏觀調(diào)控，寓改革于調(diào)控之中，并進一步化解落后產(chǎn)能和地方債風險。
“寓改革于調(diào)控中”，表明未來貨幣政策將綜合考慮改革因素，不宜過緊，也不宜過松，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示。一方面，經(jīng)濟仍面臨下行壓力，貨幣政策要讓經(jīng)濟保持在合理區(qū)間穩(wěn)健運行，為實體經(jīng)濟提供金融支持，不能過緊；另一方面也要考慮改革的需要，在加快結(jié)構(gòu)調(diào)整、推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級過程中，不能過于放松貨幣政策，免得吹出“大泡沫”，讓結(jié)構(gòu)調(diào)整、抑制過剩產(chǎn)能的努力半途而廢。
去年底的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)，今年將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，“穩(wěn)健”基調(diào)步入第四個年頭。相較以往，在中國迎來十八屆三中全會改革元年的2014年，舊瓶裝了新酒，“穩(wěn)健”中多了“改革”的新內(nèi)涵。為了配合經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)、去槓桿化，分析預(yù)計，央行今年將繼續(xù)自去年下半年開始的中性偏緊政策，堅持“穩(wěn)”字當頭，保持適度流動性，而主要調(diào)控手法將從數(shù)量向價格轉(zhuǎn)變。
延續(xù)中性偏緊方向
目前內(nèi)地地方債規(guī)模已達17.9萬億元(人民幣，下同)，兩年半時間內(nèi)飆升67%；房價一直居高不下，北上廣深四大一線城市新房價格去年11月同比漲幅均超20%；化解過剩產(chǎn)能工作也正在進行中。地方政府平臺、房地產(chǎn)及產(chǎn)能過剩企業(yè)三大非標部門對資金的巨大渴求，制約?央行放松政策的空間。業(yè)內(nèi)人士表示，當局口徑的“穩(wěn)健”實際上意味?，貨幣政策將延續(xù)自2013年下半年開始的中性偏緊方向。
中央經(jīng)濟工作會議中有關(guān)貨幣政策描述還有一個明顯轉(zhuǎn)變，即首次將“社會融資規(guī)模的合理增長”一併列入今年的工作要求，令分析人士相信，2014年的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長將持平或低于去年。聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為?認為，2014年M2增長目標比2013年低是大概率事件，可能降至12%。?豐銀行預(yù)計，2014年M2目標將維持在13%的水平，這足以維持實體經(jīng)濟7.5%左右的增長。
與此相應(yīng)，流動性將維持整體偏緊格局，資金利率易上難下。國務(wù)院總理李克強曾多次表示，貨幣政策要保持定力，重點盤活存量、用好增量。目前市場上并不“缺錢”，截至2013年11月末，M2同比增速仍居于14%以上高位，達14.2%。分析師普遍認為，照目前趨勢，13%的目標較難實現(xiàn)。
準備金率可能下調(diào)
中金公司預(yù)計，在穩(wěn)中偏緊的貨幣政策不變前提下，整個2014年的資金利率仍處于易上難下的局面。連平預(yù)計，今年資本流入壓力還將加大，同時結(jié)合經(jīng)濟回溫、物價回升、中美間貿(mào)易不平衡等因素，不排除下半年央行有收緊貨幣政策的可能，在流動性日趨緊張的形勢下，準備金率面臨下調(diào)壓力，不排除小幅下調(diào)1-2次、每次0.5個百分點的可能。
值得注意的是，在12月31日發(fā)布的央行四季度例會公告中，有關(guān)流動性的口徑從之前的“加強流動性總閘門的調(diào)節(jié)作用”變?yōu)?ldquo;保持適度流動性”。部分機構(gòu)將此視為政策預(yù)調(diào)的前兆，流動性可能會在目前基礎(chǔ)上略松一點。
花旗集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高認為，“保持適度流動性”的提法，可能是因為對目前較高的資金成本有所警惕，如果這個資金成本保持下去，對中國2014年經(jīng)濟肯定有負面影響，流動性在目前基礎(chǔ)上略松一點的可能性是存在的。經(jīng)過去年6月份“錢荒”一役，內(nèi)地資金價格整體上了一個臺階，上海銀行間同業(yè)拆息(Shibor)隔夜利率在去年3月期間基本保持在1%-2%的水平，目前則處于3%-4%左右。
存款利率管制或開放
分析稱，這意味?貨幣政策調(diào)控將向市場化轉(zhuǎn)型，與之對應(yīng)的是各種要素價格，2014年利率和匯率的市場化改革將繼續(xù)推進，大額可轉(zhuǎn)讓存單有可能推向企業(yè)和居民，另外存款保險制度或?qū)⒙涞兀唐凇⑿☆~存款利率上限或?qū)⑷∠⒃?015年迎來存款利率管制的全面放開。匯率方面，人民幣浮動區(qū)間料將有序擴大，雙向波動頻率將更加頻繁。
此外，央行的操作目標將從側(cè)重數(shù)量向側(cè)重價格的轉(zhuǎn)變。十八屆三中全會后，央行行長周小川在政策輔導(dǎo)讀本對此有明確闡述：金融宏觀調(diào)控逐漸由數(shù)量調(diào)控為主轉(zhuǎn)向以價格調(diào)控為主。
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