擬0.91 億收購金昌鑫盛源、正弦波兩家公司,拓張至氧化亞鎳、硫酸鎳、硫酸鈷等電池金屬領域。公司公告擬以5054 萬元收購金昌鑫盛源51%股權(1350 噸/年優質級氧化亞鎳產線已投運、在建1350 噸/年電子級氧化亞鎳產線,2022 年Q2 投產),擬以4080 萬元收購金昌正弦波51%股權(在建廢舊鎳制備電池級硫酸鎳2.2 萬噸/年,硫酸鈷0.4萬噸/年, 2022 年Q1 投產)。公司立足金昌地區,通過設立/收購項目公司,進一步延伸資源化產業鏈,外擴至電池級鎳、鈷布局。

　　危廢資源化市占率提升在即,再生金屬兼具減碳效應。公司在運金屬危廢資源化產能48.3 萬噸/年,在手產能超159 萬噸/年(不計算江蘇項目),其中55 萬噸處于在建狀態。伴隨產能落地及利用率爬坡,危廢處理量將大幅提升,市占率提升在即。后端金屬深加工項目將產出再生金屬,可進一步提升單噸危廢盈利水平,助力業績高增長。

　　我們建議從五大維度理解公司在危廢深度資源化的護城河:(1)貨源組織壁壘:遍布全國的采購團隊+員工激勵;(2)設備技術壁壘:通過烘干設備+大氣治理設備提升金屬富集品類及品位;(3)配伍工藝壁壘:持續積累并優化危廢處置環節的物料添加配方,處理成本持續下降;(4)管理持續融合:如陽新鵬富子公司創始股東柯朋已參與公司貴州、重慶等新項目管理,公司持續積累技術管理經驗;(5)延伸產業鏈至“合金-金屬”階段,產出再生金屬并持續拓張金屬提純品類。

　　盈利預測與投資建議:危廢龍頭開啟高速成長。預計公司21-23 年歸母凈利潤分別為7.9/11.2/15.5 億元,PE 分別為22.0/15.5/11.3 倍。公司20-23 年業績復合增速達40%,維持2021 年30 倍PE 估值(對應PEG 為0.75),對應22.31 元/股合理價值,維持“買入”評級。

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