華新水泥(600801.CH/人民幣16.03,買入)公告公司以4.2億元的總價收購湖北華祥水泥有限公司70%股權,湖北華祥水泥有限公司擁有兩條新型干法熟料水泥生產線,一線2,500t/d新型干法水泥生產線于2004年11月投產,二線5,000T/D新型干法水泥熟料生產線于2010年4月投產。同時公司以0.99億元的總價,收購湖北華祥水泥鄂州有限公司70%的股權,湖北華祥水泥鄂州有限公司水泥年粉磨能力為200萬噸/年。
從收購的價格來看,湖北華祥水泥公司所有者權益為3.63億元,該公司2011和2012年前11個月凈利潤分別為5,641萬元和虧損1.49億元。按照收購70%股權所對應權益來看,收購所對應的2011年市凈率和市盈率分別為1.65倍和10.6倍,收購價格與當前市價基本相當,從12年前11個月的情況來看,華祥公司經營狀況并不理想,從而為收購整合創造了相對合適的時機。
公司目前在湖北地區產能為3,500萬噸,此次并購華祥將新增300萬噸水泥產能,增幅為8.5%,增幅雖然有限,但使得公司在湖北地區的產能控制比例進一步提升至接近40%。由于公司的未來主要戰略是通過收購整合區域內(尤其是湖北市場)的中小公司達到提升集中度的目的,此次通過并購華祥,使公司在鄂東區域的客戶端形成互補,物流得以整合,同時該區域的市場集中度提高,可以進一步提升公司在該區域的市場競爭力。
公司2012年4季度受益于中南地區水泥價格的提升和煤炭成本的下降,預計4季度單季度水泥噸毛利回升至80元以上,盈利能力較3季度明顯回升;同時公司2013年所處區域市場產能增長也十分有限,公司未來有望繼續通過并購提升區域控制力達到提升盈利能力的目的,我們認為此次收購有利于公司的長遠戰略,維持公司的買入評級。
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