華新水泥(600801.CH/人民幣16.03,買入)公告公司以4.2億元的總價收購湖北華祥水泥有限公司70%股權(quán),湖北華祥水泥有限公司擁有兩條新型干法熟料水泥生產(chǎn)線,一線2,500t/d新型干法水泥生產(chǎn)線于2004年11月投產(chǎn),二線5,000T/D新型干法水泥熟料生產(chǎn)線于2010年4月投產(chǎn)。同時公司以0.99億元的總價,收購湖北華祥水泥鄂州有限公司70%的股權(quán),湖北華祥水泥鄂州有限公司水泥年粉磨能力為200萬噸/年。
從收購的價格來看,湖北華祥水泥公司所有者權(quán)益為3.63億元,該公司2011和2012年前11個月凈利潤分別為5,641萬元和虧損1.49億元。按照收購70%股權(quán)所對應權(quán)益來看,收購所對應的2011年市凈率和市盈率分別為1.65倍和10.6倍,收購價格與當前市價基本相當,從12年前11個月的情況來看,華祥公司經(jīng)營狀況并不理想,從而為收購整合創(chuàng)造了相對合適的時機。
公司目前在湖北地區(qū)產(chǎn)能為3,500萬噸,此次并購華祥將新增300萬噸水泥產(chǎn)能,增幅為8.5%,增幅雖然有限,但使得公司在湖北地區(qū)的產(chǎn)能控制比例進一步提升至接近40%。由于公司的未來主要戰(zhàn)略是通過收購整合區(qū)域內(nèi)(尤其是湖北市場)的中小公司達到提升集中度的目的,此次通過并購華祥,使公司在鄂東區(qū)域的客戶端形成互補,物流得以整合,同時該區(qū)域的市場集中度提高,可以進一步提升公司在該區(qū)域的市場競爭力。
公司2012年4季度受益于中南地區(qū)水泥價格的提升和煤炭成本的下降,預計4季度單季度水泥噸毛利回升至80元以上,盈利能力較3季度明顯回升;同時公司2013年所處區(qū)域市場產(chǎn)能增長也十分有限,公司未來有望繼續(xù)通過并購提升區(qū)域控制力達到提升盈利能力的目的,我們認為此次收購有利于公司的長遠戰(zhàn)略,維持公司的買入評級。
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